{"id":7569,"date":"2010-12-02T21:20:53","date_gmt":"2010-12-02T21:20:53","guid":{"rendered":"http:\/\/127.0.0.1\/import\/?p=1569"},"modified":"2010-12-02T21:20:53","modified_gmt":"2010-12-02T21:20:53","slug":"l-europe-en-plein-deni-de-realite","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/econoclaste.eu\/econoclaste\/l-europe-en-plein-deni-de-realite\/","title":{"rendered":"L’Europe en plein d\u00e9ni de r\u00e9alit\u00e9"},"content":{"rendered":"

Il y a quelque chose de tragique dans ce diagnostic sans concession fait par Barry Eichengreen<\/a> du \u00ab\u00a0plan de sauvetage\u00a0\u00bb irlandais. Non pas que ce diagnostic critique soit difficile \u00e0 faire : bonne chance pour trouver un seul \u00e9conomiste s\u00e9rieux qui lui trouve le moindre int\u00e9r\u00eat. Les march\u00e9s l’ont salu\u00e9 comme il se doit<\/a>. Les risques de contagion \u00e0 d’autres pays ne se sont pas r\u00e9duits. Mais cet \u00e9chec n’est m\u00eame pas le plus tragique.<\/p>\n

Ce qui est tragique, c’est de voir l’un des meilleurs sp\u00e9cialistes de l’histoire mon\u00e9taire et financi\u00e8re, partisan de l’euro et du projet europ\u00e9en depuis sa cr\u00e9ation (et c’est une denr\u00e9e rare chez les \u00e9conomistes am\u00e9ricains) se d\u00e9crire d\u00e9sesp\u00e9r\u00e9 par la tournure des \u00e9v\u00e8nements. Et \u00e9voquer (dans un journal allemand!) l’un des \u00e9pisodes les plus noirs de l’histoire financi\u00e8re du 20i\u00e8me si\u00e8cle, celui des r\u00e9parations du trait\u00e9 de Versailles (faites vous offrir cela<\/a> pour votre petit noel, si le sujet vous int\u00e9resse). Celles-ci sont \u00e0 l’origine, excusez du peu, de l’hyperinflation allemande du d\u00e9but des ann\u00e9es 20, des difficult\u00e9s \u00e9conomiques permanentes de la r\u00e9publique de Weimar, et in fine de la victoire du nazisme. C’est peut-\u00eatre un point Godwin, mais cela devrait rappeler que nous avons r\u00e9ussi \u00e0 recr\u00e9er le carcan mon\u00e9taire et financier des ann\u00e9es 20; face \u00e0 cela l’aboulie des dirigeants europ\u00e9ens est effrayante.<\/p>\n

Le plan de sauvetage de la Gr\u00e8ce illustrait d\u00e9j\u00e0 cette tendance \u00e0 ne pas vouloir r\u00e9gler les probl\u00e8mes, et \u00e0 les repousser \u00e0 plus tard en esp\u00e9rant un miracle. Rappelons que celui-ci revenait \u00e0 ce que le reste de l’Europe pr\u00eate \u00e0 la Gr\u00e8ce de quoi financer ses d\u00e9ficits, le temps qu’elle r\u00e9tablisse ses finances publiques \u00e0 grands coups de plan d’aust\u00e9rit\u00e9. Dans le meilleur des cas, cela signifie que la Gr\u00e8ce se retrouvera dans trois ans avec une dette publique correspondant \u00e0 150% de son PIB, imposant de consacrer pratiquement 8% de celui-ci \u00e0 payer les int\u00e9r\u00eats de sa dette ext\u00e9rieure (vu les taux auxquels elle emprunte). Une situation politiquement intenable, dans laquelle la Gr\u00e8ce aurait paradoxalement encore plus int\u00e9r\u00eat \u00e0 faire d\u00e9faut sur sa dette publique. Les taux sur la dette grecque, le cours des CDS, t\u00e9moignent des inqui\u00e9tudes des pr\u00eateurs en la mati\u00e8re.<\/p>\n

Dans le cas grec, on pouvait toujours dire que de toute fa\u00e7on, la situation \u00e9tait tr\u00e8s mal engag\u00e9e, qu’il \u00e9tait difficile de faire mieux. Et soyons honn\u00eate, l’action du gouvernement grec (et l’adh\u00e9sion populaire) a \u00e9t\u00e9 plut\u00f4t dans le bon sens. Mais avec l’Irlande, on a atteint un nouveau cap, en r\u00e9ussissant \u00e0 faire un plan de sauvetage \u00e0 la fois immoral et inefficace. Le gouvernement irlandais, sous-estimant les difficult\u00e9s de son secteur bancaire, avait fait deux choses. Premi\u00e8rement, garantir une partie des actifs bancaires nationaux douteux, en les pla\u00e7ant dans une structure, un peu comme le gouvernement fran\u00e7ais l’avait fait avec le cr\u00e9dit lyonnais. Deuxi\u00e8mement, accorder sa garantie \u00e0 l’ensemble des dettes des banques irlandaises. Le tout joint \u00e0 un plan d’aust\u00e9rit\u00e9 drastique, pour pr\u00e9server la confiance des investisseurs. Sauf que ces efforts d’aust\u00e9rit\u00e9 se sont heurt\u00e9s \u00e0 une faillite bancaire qui a d\u00e8s lors fait monter le d\u00e9ficit public irlandais \u00e0 35% du PIB. Des d\u00e9clarations allemandes indiquant la possibilit\u00e9 d’un d\u00e9faut partiel des banques irlandaises ont alors pr\u00e9cipit\u00e9 la crise en accroissant l’incertitude au plus mauvais moment.<\/p>\n

Ce qui est int\u00e9ressant, et navrant, au passage, est de voir divers europhiles se lancer dans la grande chasse au responsable. Les grecs sont punis, mais ils ont menti! les irlandais sont punis, mais leur croissance n’\u00e9tait assise que sur un imp\u00f4t sur les soci\u00e9t\u00e9s faible et une bulle financi\u00e8re! en attendant \u00ab\u00a0la croissance espagnole \u00e9tait un mirage assis sur l’immobilier\u00a0\u00bb, et sur l’air perp\u00e9tuel de \u00ab\u00a0les march\u00e9s et la finance anglosaxonne n’aiment pas l’euro et veulent le d\u00e9truire\u00a0\u00bb.<\/p>\n

Pour qui se souvient un minimum de l’histoire r\u00e9cente et de la crise asiatique, ce grand jeu de la d\u00e9signation du m\u00e9chant n’est pas nouveau. Les pays d’Asie \u00e9taient les \u00ab\u00a0dragons\u00a0\u00bb ou les \u00ab\u00a0tigres\u00a0\u00bb dans les m\u00e9taphores paresseuses des commentateurs. Jusqu’\u00e0 la crise en Thailande, qui s’expliquait par l’attitude irresponsable des financiers, mais surtout par la corruption end\u00e9mique de l’\u00e9conomie nationale. L’Indon\u00e9sie, m\u00eame topo. La Cor\u00e9e du Sud? On a bl\u00e2m\u00e9 le syst\u00e8me des chaebols et l’imbrication des banques nationales dans celui-ci. Ce n’est que lorsque la crise a touch\u00e9 Hong Kong, o\u00f9 d\u00e9cid\u00e9ment, aucune de ces explications ne tenait, que l’on a pu trouver autre chose. A l’\u00e9poque de Voltaire, on faisait un auto-da-f\u00e9 apr\u00e8s un tremblement de terre<\/a> pour conjurer le mauvais sort; dans le fond, nous n’avons pas tellement chang\u00e9.<\/p>\n

La r\u00e9action des dirigeants europ\u00e9ens et irlandais \u00e9tait typique : parler d’autre chose. On a beaucoup d\u00e9battu du taux d’imposition des b\u00e9n\u00e9fices en Irlande; c’est un sujet int\u00e9ressant, mais totalement \u00e0 c\u00f4t\u00e9 de la plaque. Contre toute logique, les dirigeants irlandais expliquaient qu’ils n’avaient pas besoin d’aide et que leurs banques tiendraient. On pouvait esp\u00e9rer que le plan de sauvetage sorte enfin de ce dialogue de sourds; il n’en a rien \u00e9t\u00e9. Les irlandais vont subir tout l’impact de l’aust\u00e9rit\u00e9 budg\u00e9taire pour que les cr\u00e9anciers des banques irlandaises puissent \u00eatre int\u00e9gralement rembours\u00e9s.<\/a> L’Europe et le FMI n’ont rien d’autre \u00e0 offrir \u00e0 un pays d\u00e9j\u00e0 surendett\u00e9 qu’un peu plus de dette, qui plus est, \u00e0 un taux prohibitif. Et seulement sur trois ans, parce qu’au del\u00e0, la Cour de Karlsruhe consid\u00e8re que ce n’est pas constitutionnel et entre en contradiction avec les trait\u00e9s europ\u00e9ens. Ces fameux trait\u00e9s europ\u00e9ens qu’il va falloir changer pour maintenir le fonds de stabilisation. C’est tellement simple, de changer les trait\u00e9s europ\u00e9ens, avec l’unanimit\u00e9 des pays membres. Souvenez-vous du trait\u00e9 constitutionnel.<\/p>\n

Il faut insister sur ce point : le plan irlandais (et le plan grec avant lui) signifie qu’il n’y a qu’une chose sur laquelle la BCE, les gouvernements europ\u00e9ens, sont capables de se mettre d’accord : ils n’accepteront pas qu’une grande banque europ\u00e9enne fasse faillite. Et pour cela, ils se battront jusqu’au dernier contribuable et ch\u00f4meur europ\u00e9en. Eric Cantona<\/a> vous fait rire? Mais comment croyez-vous que les citoyens europ\u00e9ens r\u00e9agiront quand ils verront ce qu’ils subissent pour que des cr\u00e9anciers, le plus souvent \u00e9trangers, s’en sortent sans dommage?<\/p>\n

Ce choix a \u00e9t\u00e9 dict\u00e9 par deux consid\u00e9rations. La premi\u00e8re, c’\u00e9tait d’\u00e9viter la contagion; c’est un \u00e9chec sur toute la ligne, la contagion de la crise se poursuit de plus belle. La seconde, c’est de la simple l\u00e2chet\u00e9. Si on laissait les banques irlandaises, le gouvernement grec, faire d\u00e9faut, les pertes seraient concentr\u00e9es sur les grandes banques europ\u00e9ennes, tout particuli\u00e8rement les fran\u00e7aises et les allemandes. Ce qui impliquerait soit de les laisser s’effondrer (vous avez aim\u00e9 la chute de Lehman Brothers?) soit, plus probablement, de les recapitaliser. Et donc, d’expliquer \u00e0 des citoyens exc\u00e9d\u00e9s qu’il faut encore mettre la main \u00e0 la poche pour sauver les banques. On peut comprendre que cette perspective n’enchante pas les dirigeants europ\u00e9ens. Mais quelle est l’alternative?<\/p>\n

Il est effectivement possible que la zone euro s’en sorte sans passer par des d\u00e9fauts et des recapitalisations-nationalisations de banques. Comme le rappelait the economist, cela implique :<\/a><\/p>\n

– un soutien continu et \u00e0 grande \u00e9chelle, aides financi\u00e8res, rachats de titres publics par la BCE, sans inflation ni menaces sur la solvabilit\u00e9 des grands pays europ\u00e9ens (France et Allemagne).<\/p>\n

– L’adh\u00e9sion populaire aux plans d’aust\u00e9rit\u00e9 et au fait de voir ses finances publiques de fait contr\u00f4l\u00e9es par Bruxelles et le FMI dans les pays en difficult\u00e9.<\/p>\n

– des r\u00e9formes apportant plus de croissance \u00e9conomique (et il faut trouver lesquelles. Quelles r\u00e9formes voulez-vous faire en Irlande, pays d\u00e9j\u00e0 d\u00e9r\u00e9gul\u00e9 et \u00e0 faible fiscalit\u00e9?)<\/p>\n

– la stabilisation des prix immobiliers en Europe, pas de nouvelle bulle ni de baisse perp\u00e9tuelle.<\/p>\n

– l’adh\u00e9sion constante de la France et de l’Allemagne, et pas de veto de la cour de Karlsruhe.<\/p>\n

Vous avez envie de parier?<\/p>\n

Le probl\u00e8me est qu’\u00e0 force de repousser les \u00e9ch\u00e9ances et de ne rien vouloir r\u00e9soudre, on se rapproche des issues les plus radicales. La sortie de pays de la zone euro, de totalement impossible, fait d\u00e9sormais partie des sc\u00e9narios possibles. Auparavant, celle-ci semblait impossible : un pays qui sortirait subirait une telle fuite de capitaux, des banks runs, que le co\u00fbt semblait prohibitif par rapport aux \u00e9ventuels avantages li\u00e9s \u00e0 la possibilit\u00e9 de mener une politique mon\u00e9taire autonome. Mais lorsque la fuite des capitaux et les banks runs se sont d\u00e9j\u00e0 produits, c’est diff\u00e9rent.<\/p>\n

L’alternative, c’est ce que l’on appelle en termes pudiques la restructuration des dettes<\/a>, seule issue pour \u00e9viter \u00e0 la zone euro le destin de l’Am\u00e9rique du Sud durant les ann\u00e9es 80. Et il faut agir vite, et ne pas faire comme si un r\u00e9glement imm\u00e9diat des dettes du secteur priv\u00e9 aujourd’hui \u00e9tait plus facile que des d\u00e9fauts publics dans trois ans. et tr\u00e8s probablement, avoir une int\u00e9gration beaucoup plus forte des budgets publics europ\u00e9ens.<\/p>\n

Pour les europhiles, il y a l\u00e0 un grand bienfait de la crise : elle permet de mettre les pays europ\u00e9ens devant le fait accompli. Pour faire marcher l’euro, il est indispensable d’avoir un degr\u00e9 beaucoup plus grand d’int\u00e9gration budg\u00e9taire, plus d’homog\u00e9n\u00e9it\u00e9 fiscale, de politiques communes, etc. Un exemple de ce genre d’argumentation ici<\/a>. Sauf que ce raisonnement du fait accompli n\u00e9glige quelques menus obstacles :<\/p>\n

– cela implique d’expliquer aux europ\u00e9ens que l’Europe ne fonctionne pas, et que la solution, c’est plus d’Europe. Un raisonnement qui rencontrera sans doute un certain scepticisme.<\/p>\n

– Un tel degr\u00e9 d’int\u00e9gration signifierait que Bruxelles a la possibilit\u00e9 d’imposer des transferts significatifs d’un pays de l’Union \u00e0 un autre; qu’en contrepartie, l’Europe puisse imposer leurs politiques budg\u00e9taires aux Etats. Souvenez-vous de la fa\u00e7on dont s’est pass\u00e9e la r\u00e9forme des retraites en France, et imaginez qu’elle ait \u00e9t\u00e9 impos\u00e9e par Bruxelles. Croyez-vous que sa l\u00e9gitimit\u00e9 en aurait \u00e9t\u00e9 accrue? Ou imaginez des r\u00e9formes du march\u00e9 du travail et des syst\u00e8mes sociaux en g\u00e9n\u00e9ral.<\/p>\n

La r\u00e9alit\u00e9 brutale, c’est que les populations europ\u00e9ennes ne sont pas pr\u00eates \u00e0 ce genre d’\u00e9volution, et que le fait de les pr\u00e9senter comme des n\u00e9cessit\u00e9s impos\u00e9es par la crise et les march\u00e9s financiers ne les rendra pas beaucoup plus populaires. Alors il y a toujours moyen de passer en force, mais la l\u00e9gitimit\u00e9 de l’union Europ\u00e9enne n’y r\u00e9sisterait pas. Il faudra autre chose pour sauver l’Europe que la m\u00e9thode Cou\u00e9 et la foi du charbonnier.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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