{"id":7538,"date":"2010-05-10T20:32:00","date_gmt":"2010-05-10T20:32:00","guid":{"rendered":"http:\/\/127.0.0.1\/import\/?p=1538"},"modified":"2010-05-10T20:32:00","modified_gmt":"2010-05-10T20:32:00","slug":"bienvenue-dans-la-nouvelle-europe","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/econoclaste.eu\/econoclaste\/bienvenue-dans-la-nouvelle-europe\/","title":{"rendered":"Bienvenue dans la nouvelle Europe"},"content":{"rendered":"

C’est fou ce qui peut se passer en une nuit. Hier soir, \u00e0 21h, j’enregistrais pour une radio une \u00e9valuation du plan europ\u00e9en \u00e0 venir. A cette heure, on avait droit au discours d\u00e9lirant sur la lutte contre la \u00ab\u00a0meute de loups\u00a0\u00bb des march\u00e9s, la d\u00e9faite \u00e9lectorale de Merkel en Allemagne, et l’annonce de la constitution d’un fonds de stabilisation de 60 milliards d’euros, parfaitement insuffisant \u00e9tant donn\u00e9e l’ampleur des probl\u00e8mes. Je me suis r\u00e9veill\u00e9 ce matin pour constater que contrairement \u00e0 ce dont j’\u00e9tais persuad\u00e9, les dirigeants europ\u00e9ens avaient finalement adopt\u00e9 l’option nucl\u00e9aire<\/a>. Je me suis donc senti couvert de pipi. Mais franchement, je ne suis pas m\u00e9content d’avoir eu tort.<\/p>\n

Depuis ce matin, la monnaie unique version Maastricht-Amsterdam est morte et enterr\u00e9e. La clause de \u00ab\u00a0no bailout\u00a0\u00bb interdisant \u00e0 la zone euro d’aider un pays membre en difficult\u00e9 financi\u00e8re a \u00e9t\u00e9 vid\u00e9e de sa substance \u00e0 l’aide d’une disposition qui permettait d’apporter une aide d’urgence aux pays \u00ab\u00a0victimes d’une catastrophe naturelle dont ils ne sont pas responsables\u00a0\u00bb. L’ind\u00e9pendance de la BCE n’est plus : elle a mang\u00e9 son chapeau et va acheter des titres de dettes publiques et priv\u00e9es europ\u00e9ennes. Pour les banques europ\u00e9ennes, le guichet est ouvert. Le pacte de stabilit\u00e9 a \u00e9t\u00e9 remplac\u00e9 par un fonds de garantie g\u00e9ant qui utilisera les meilleures signatures des pays europ\u00e9ens pour garantir les dettes des gouvernements trop endett\u00e9s, \u00e0 hauteur potentiellement de l’int\u00e9gralit\u00e9 des besoins de financement des pays en difficult\u00e9. Le plan adopt\u00e9 pour la Gr\u00e8ce est \u00e9tendu \u00e0 l’ensemble de la zone euro.<\/p>\n

Bref, pour faire plaisir \u00e0 Philippe de Villiers, Mas-trique n’existe plus. Ce qui conduit \u00e0 deux grandes questions, qui sont d’ailleurs li\u00e9es : que va-t-on faire ensuite, et cela sera-t-il suffisant?<\/p>\n

A la seconde question, il est facile de r\u00e9pondre. C’est trop, trop tard, et pas assez. Je vous conseille vivement sur ce sujet d’aller voir Krugman<\/a>, Marginal Revolution<\/a>, Felix Salmon<\/a>, Crooked Timber<\/a>, Ryan Avent<\/a>, entre autres. C’est trop et trop tard, pour les montants mis en jeu. D\u00e9sormais, les gouvernements en situation financi\u00e8re satisfaisante, ou seulement d\u00e9licate, garantissent la dette des gouvernements en difficult\u00e9. Cela aura un co\u00fbt : fran\u00e7ais et allemands paieront leur dette publique plus cher pour que les gouvernements des pays en difficult\u00e9 paient moins. On va assister \u00e0 une convergence des taux d’int\u00e9r\u00eat sur les obligations publiques europ\u00e9ennes. Les cons\u00e9quences politiques de cette harmonisation des budgets seront importantes, lorsque les citoyens des pays concern\u00e9s constateront qu’ils doivent subir plus d’aust\u00e9rit\u00e9 budg\u00e9taire \u00e0 cause des autres. Ou constateront qu’une fois de plus, on consacre mille milliards de dollars pour sauver les banques (parce que c’est de cela qu’il s’agit; ou plus pr\u00e9cis\u00e9ment, le gouvernement sauve les banques qui sauvent le gouvernement qui sauve les banques qui…<\/a>).<\/p>\n

Et ce n’est pas assez parce que cela n’a fait que gagner du temps. Rappelons-le : m\u00eame si tout se passe bien, dans trois ans, la dette publique totale de la Gr\u00e8ce sera de 150% du PIB. Un d\u00e9faut grec restera in\u00e9vitable, et paradoxalement, d’autant plus que les finances publiques seront r\u00e9tablies. Le Portugal et l’Espagne ont toujours besoin d’une d\u00e9valuation r\u00e9elle significative qui ne pourra \u00eatre atteinte que par des ann\u00e9es d’aust\u00e9rit\u00e9 budg\u00e9taire, et des r\u00e9formes importantes du march\u00e9 du travail. Les finances des Lander allemands<\/a> sont toujours dans une situation catastrophique. Ce plan traite un probl\u00e8me de solvabilit\u00e9 comme un probl\u00e8me de liquidit\u00e9.<\/p>\n

Et il lui manque toujours une strat\u00e9gie macro\u00e9conomique pour relancer la croissance en Europe. Il y a n\u00e9anmoins quelques signes encourageants. Le principal d’entre eux, c’est le fait que la BCE va devoir adopter une politique plus expansionniste, en rachetant des titres. Il y a peu de chances que dans un contexte de plans d’aust\u00e9rit\u00e9 budg\u00e9taire, cela soit tr\u00e8s inflationniste. Mais au moins, cela r\u00e9duira les pressions d\u00e9flationnistes dans la zone, apportant un peu d’oxyg\u00e8ne pour les d\u00e9valuations r\u00e9elles n\u00e9cessaires dans de nombreux pays. Cela aura aussi pour effet indirect de faire baisser l’euro, ce qui toutes choses \u00e9gales par ailleurs soutiendra l’activit\u00e9 de la zone.<\/p>\n

Pour le reste, les chantiers sont \u00e9normes. Quoi que l’on puisse lui reprocher, le pacte de stabilit\u00e9 et la clause de no-bailout \u00e9taient l\u00e0 pour assurer un minimum de coordination budg\u00e9taire dans la zone euro. Ces m\u00e9canismes n’ont pas march\u00e9. Par quoi va-t-on les remplacer? Les ministres \u00e9voquent de nouveaux \u00ab\u00a0m\u00e9canismes contraignants\u00a0\u00bb mais lesquels, si les pr\u00e9c\u00e9dents n’ont pas fonctionn\u00e9 et que la menace de laisser tomber les gouvernements en difficult\u00e9 n’est plus pr\u00e9sente? Comment sera g\u00e9r\u00e9 le fonds de garantie, qui est sous contr\u00f4le de la commission europ\u00e9enne, mais qui d\u00e9pend des votes des parlements nationaux<\/a> pour disposer de fonds? Dans les pays d’Europe du Sud, il faudra remplacer le compromis social d’avant l’euro – faible collecte d’imp\u00f4t<\/a>, recours \u00e0 l’inflation – par un autre. Ce genre de choses n’est pas facile \u00e0 mettre en oeuvre.<\/p>\n

La zone euro a pris sa morphine<\/a> : le malade est d\u00e9sormais stable, on a gagn\u00e9 un peu de temps. Combien? On verra. Bienvenue dans la nouvelle Eurozone, dans laquelle tout est \u00e0 construire.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

C’est fou ce qui peut se passer en une nuit. Hier soir, \u00e0 21h, j’enregistrais pour une radio une \u00e9valuation du plan europ\u00e9en \u00e0 venir. A cette heure, on avait droit au discours d\u00e9lirant sur la lutte contre la \u00ab\u00a0meute de loups\u00a0\u00bb des march\u00e9s, la d\u00e9faite \u00e9lectorale de Merkel en (Lire la suite…)<\/a><\/p>\n<\/div>","protected":false},"author":3,"featured_media":59424,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[12],"tags":[],"class_list":["post-7538","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-crise-europe"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/econoclaste.eu\/econoclaste\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/7538","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/econoclaste.eu\/econoclaste\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/econoclaste.eu\/econoclaste\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/econoclaste.eu\/econoclaste\/wp-json\/wp\/v2\/users\/3"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/econoclaste.eu\/econoclaste\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=7538"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/econoclaste.eu\/econoclaste\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/7538\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/econoclaste.eu\/econoclaste\/wp-json\/wp\/v2\/media\/59424"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/econoclaste.eu\/econoclaste\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=7538"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/econoclaste.eu\/econoclaste\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=7538"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/econoclaste.eu\/econoclaste\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=7538"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}