{"id":7267,"date":"2008-10-30T16:43:58","date_gmt":"2008-10-30T16:43:58","guid":{"rendered":"http:\/\/127.0.0.1\/import\/?p=1267"},"modified":"2008-10-30T16:43:58","modified_gmt":"2008-10-30T16:43:58","slug":"oublier-un-peu-la-bourse","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/econoclaste.eu\/econoclaste\/oublier-un-peu-la-bourse\/","title":{"rendered":"Oublier un peu la Bourse"},"content":{"rendered":"

La suite des hausses et, plus fr\u00e9quentes, des baisses, d’une ampleur inhabituelle des indices boursiers n’a \u00e9chapp\u00e9 \u00e0 personne. Les variations spectaculaires de certains titres en particulier, quoique plus fr\u00e9quentes sur quelques titres, atteint aussi des ordres de grandeur peu usuels et concernent un nombre de titres \u00e9galement atypique. Un article du Monde<\/a> dat\u00e9 de demain d\u00e9crit bien cette \u00e9tonnante valse et interroge l’\u00e9valuation des titres.<\/p>\n

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\u00ab\u00a0Plus forte baisse de l’indice parisien apr\u00e8s Dexia, l’action Renault affiche un recul de 77 %. Le constructeur automobile ne vaut plus que 6,4 milliards d’euros en Bourse, le dixi\u00e8me de son chiffre d’affaires. Pourtant, rien que ses participations dans Nissan et Volvo d\u00e9passent neuf milliards d’euros.\u00a0\u00bb<\/em><\/p>\n<\/blockquote>\n

En effet, il est un peu \u00e9tonnant que si je poss\u00e8de 9 milliards, je n’en vaille que 6. A moins que le reste n’en vaille que -3, ce qui est possible, mais peu conforme je pense \u00e0 la r\u00e9alit\u00e9 actuelle, et m\u00eame \u00e0 venir, de Renault.<\/p>\n

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\u00ab\u00a0Avec la r\u00e9cession qui s’annonce des deux c\u00f4t\u00e9s de l’Atlantique, la m\u00e9thode classique d’\u00e9valuation des actions, qui consiste \u00e0 actualiser les futurs b\u00e9n\u00e9fices des entreprises, semble devenue inadapt\u00e9e<\/strong>. <\/em>\u00a0\u00bb Les analystes continuent de tabler sur une augmentation de 10 % des profits des entreprises en 2009, explique Patrick de Fraguier, responsable de la strat\u00e9gie chez Cr\u00e9dit agricole AM, mais il est impossible qu’elles ne soient pas affect\u00e9es par la r\u00e9cession. Nous attendons un recul significatif des profits\u00a0\u00bb. Incapables de se fier aux pr\u00e9visions des analystes, les g\u00e9rants cherchent \u00e0 valoriser les entreprises en fonction de la valeur de leurs actifs : leurs fonds propres, leur tr\u00e9sorerie, leur outil industriel, mais aussi leur chiffre d’affaires, leur carnet de commandes, leur part de march\u00e9, leurs marques…<\/strong>\u00ab\u00a0<\/em><\/p>\n<\/blockquote>\n

Nouvelle m\u00e9thode de pr\u00e9vision ? L’article est un peu ambigu sur ce point. Ce n’est pas une nouvelle m\u00e9thode, c’est certain. C’est m\u00eame une m\u00e9thode que tout petit entrepreneur conna\u00eet bien car, \u00e0 quelque chose pr\u00e8s, c’est celle qui est appliqu\u00e9e pour \u00e9valuer son entreprise lorsqu’il veut la revendre. Elle n’est pas meilleure ou moins bonne que la m\u00e9thode par les flux. Elle est simplement mieux adapt\u00e9e \u00e0 certaines situations, dont celle de la liquidation. Dans la perspective de la cessation d’activit\u00e9, que reste-t-il d’une entreprise ? Ses actifs, d\u00e9membrables s’il le faut. Pr\u00e9cisons que l’on retranche de ces actifs les dettes de l’entreprise. Si l’on regarde de plus pr\u00e8s les \u00ab\u00a0actifs\u00a0\u00bb \u00e9num\u00e9r\u00e9s, on constate aussi que certains ne sont pas vraiment des actifs, au sens o\u00f9 ils n’apparaissent pas dans le bilan. Il en va ainsi de la part de march\u00e9 ou du CA (sous-entendu, celui de l’an dernier ou du trimestre dernier). A la limite, ce dernier, avec le carnet de commandes donne une mesure de la client\u00e8le (qui fait partie du fonds de commerce). En r\u00e9alit\u00e9, on doit supposer que l’\u00e9valuation se fait certes \u00e0 partir des \u00e9l\u00e9ments de patrimoine mais, au del\u00e0, sur certains \u00e9l\u00e9ments de perspective de rentabilit\u00e9. Une m\u00e9thode mixte, en somme, bas\u00e9e \u00e0 la fois sur le patrimoine et les flux de profit anticip\u00e9s. Il se trouve que cette m\u00e9thode porte un nom : la m\u00e9thode du Goodwill<\/a>.<\/p>\n

Qu’en conclure ? En temps normal, une entreprise peut effectivement \u00eatre assimil\u00e9e \u00e0 la valeur des profits (actualis\u00e9s) futurs. Ce qui n’est pas d\u00e9connect\u00e9 de la valeur des actifs, mais est une interpr\u00e9tation de ce qu’une entreprise est capable d’en faire. Mais quand il est complexe de donner une estimation de ces profits futurs, la seule chose qui reste \u00e0 peu pr\u00e8s \u00e9valuable est son patrimoine (et encore, cela peut se discuter : comment \u00e9value-t-on une usine automobile ? A sa valeur \u00ab\u00a0\u00e0 la casse\u00a0\u00bb ou \u00e0 sa valeur de reprise par un autre constructeur ?). Et le goodwill vient rappeler que la crise n’est pas la fin du monde. En outre, bien que je ne sois pas tr\u00e8s au fait du travail des analystes financiers, il me semble qu’une partie de leur travail consiste aussi \u00e0 \u00e9valuer des actifs selon la m\u00e9thode patrimoniale et \u00e0 \u00e9valuer les entreprises sur des bases mixtes. Quoi qu’il en soit, entre les mouvements sp\u00e9culatifs et les changements de pond\u00e9ration affect\u00e9e aux \u00e9l\u00e9ments de patrimoine dans l’\u00e9valuation des entreprises, on peut expliquer des variations de cours chaotiques, ce que l’article fait bien. Tant que les investisseurs n’y verront pas plus clair, cela durera. Ce qui conduit \u00e0 une remarque simple : si la bourse ne voit tellement rien qu’elle donne un poids plus important aux actifs nets, il n’est peut-\u00eatre pas opportun de chercher \u00e0 lire l’avenir de l’\u00e9conomie r\u00e9elle dans l’\u00e9volution sp\u00e9cifique du CAC 40. Il n’est pas d\u00e9nu\u00e9 de sens, puisque des d\u00e9cisions sont prises sur sa base, mais justement, \u00e0 trop se focaliser dessus, on se mord la queue.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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