La crise financi\u00e8re n’est pas un sujet facile \u00e0 traiter par les m\u00e9dias : elle impose de d\u00e9crire et de comprendre des ph\u00e9nom\u00e8nes abstraits et compliqu\u00e9s, des \u00e9v\u00e8nements rapides, dans le temps et l’espace courts qui caract\u00e9risent le travail journalistique. Dans ces conditions, on trouve des journalistes qui font un travail correct. Il n’en reste pas moins que de fa\u00e7on massive, le traitement de la crise financi\u00e8re est biais\u00e9 par des tendances qui ne sont pas seulement irritantes : elles conduisent \u00e0 mal informer sur la situation et les enjeux. Voici quelques-uns de ces biais, pas forc\u00e9ment dans l’ordre.<\/p>\n
– Le premier biais<\/strong> est la focalisation sur les indices boursiers, comme le CAC 40. Les sites des journaux, sur leur page \u00ab\u00a0sp\u00e9ciale crise financi\u00e8re\u00a0\u00bb nous infligent des tonnes d’images de courtiers s’arrachant les cheveux, et surtout, semblent guetter minute par minute la moindre fluctuation des indices (et en ce moment, ils sont servis). La \u00ab\u00a0baisse de la bourse\u00a0\u00bb semble \u00eatre l’alpha et l’om\u00e9ga de la crise financi\u00e8re, qui ne se r\u00e9duit qu’\u00e0 cela. D’o\u00f9 vient ce biais? Selon moi, du biais de disponibilit\u00e9, car les indices boursiers sont accessibles ais\u00e9ment et \u00ab\u00a0racontent une histoire\u00a0\u00bb, permettent d’avoir un suspens (comment va r\u00e9agir Tokyo demain? que va faire New York \u00e0 15h?) et de donner l’illusion d’un ph\u00e9nom\u00e8ne qui peut \u00eatre narr\u00e9.<\/p>\n L’autre biais, c’est qu’\u00e9tant donn\u00e9e leur client\u00e8le, de nombreux journaux ou services sp\u00e9cialis\u00e9s dans ceux-ci se contentent, \u00e0 longueur de temps, de fournir des conseils et de l’information boursi\u00e8re aux investisseurs. Cela pouvant aller jusqu’\u00e0 la caricature (ha, les listes interminables de titres du CAC, sur le th\u00e8me de \u00ab\u00a0Valeo monte MAIS Vallourec baisse…) avec des masses de chiffres indigestes inflig\u00e9s tous les quarts d’heures sur certaines cha\u00eenes. Quand on consacre son existence \u00e0 un sujet aussi d\u00e9pourvu d’int\u00e9r\u00eat, il est n\u00e9cessaire de se persuader que cela a de l’importance.<\/p>\n Reste enfin la possibilit\u00e9 d’une simple m\u00e9connaissance historique : la \u00ab\u00a0crise de 29\u00a0\u00bb a commenc\u00e9 par un krach boursier, donc les krach boursier, c’est tr\u00e8s grave. C’est oublier qu’il y a eu depuis 29 de nombreuses journ\u00e9es de baisse tr\u00e8s forte des indices boursiers (en 87 par exemple) sans la moindre cons\u00e9quence concr\u00e8te. La crise de 29 a \u00e9t\u00e9 une crise du cr\u00e9dit, avec l’effondrement du syst\u00e8me bancaire am\u00e9ricain par dominos successifs, provoquant des faillites d’entreprises en cascade, se r\u00e9pandant d’\u00e9tat en \u00e9tat. Le krach boursier n’a \u00e9t\u00e9 grave que dans la mesure ou il a provoqu\u00e9 la crise bancaire et l’effondrement du syst\u00e8me de cr\u00e9dit : de nombreuses banques avaient accord\u00e9 des pr\u00eats trop importants pour que des gens ach\u00e8tent des titres, \u00ab\u00a0parce que la bourse ne peut que monter\u00a0\u00bb – tout comme on a pr\u00e9tendu pendant les 10 derni\u00e8res ann\u00e9es que l’immobilier ne pouvait pas baisser.<\/p>\n Dans la crise actuelle, les fluctuations des indices boursiers n’ont aucune cons\u00e9quence, et ne traduisent que tr\u00e8s m\u00e9diocrement le degr\u00e9 de crise. Les \u00e9l\u00e9ments les plus importants \u00e0 suivre sont les credit default swaps – ces produits d\u00e9riv\u00e9s de cr\u00e9dit offrant une \u00ab\u00a0assurance\u00a0\u00bb contre le non-remboursement d’un cr\u00e9dit, repr\u00e9sentant un volume total de 60 000 milliards de dollars (certes beaucoup de ce volume repr\u00e9sente des transactions compt\u00e9es plusieurs fois, mais le total r\u00e9el reste de l’ordre de la dizaine de milliers de milliards). L’augmentation tr\u00e8s forte du prix des CDS sur certaines entreprises – notamment les banques – est un bien meilleur signe de l’inqui\u00e9tude et de la paralysie du syst\u00e8me financier que les cours de bourse : cela traduit tout simplement la probabilit\u00e9 per\u00e7ue de non-remboursement des dettes de cette entreprise. Allez voir n’importe quel blog ou site s\u00e9rieux sur la finance, vous trouverez cette information.<\/p>\n L’autre indice est le TED spread<\/a>, l’\u00e9cart entre le taux du march\u00e9 interbancaire (le LIBOR) et celui des bons du tr\u00e9sor \u00e0 trois mois du gouvernement am\u00e9ricain (les T-Bills). Pourquoi cela est-il important? Parce que les obligations publiques sont consid\u00e9r\u00e9es comme \u00ab\u00a0sans risque\u00a0\u00bb; l’\u00e9cart entre le taux interbancaire et ce taux est donc l’indicateur de la prime de risque per\u00e7ue par les investisseurs. Plus cet \u00e9cart est grand, plus cette prime de risque est forte, t\u00e9moignant d’une paralysie du cr\u00e9dit, sauf \u00e0 des taux tr\u00e8s \u00e9lev\u00e9s. Le TED spread, en ce moment, bat des records. C’est cela qui devrait faire la une de la presse sp\u00e9cialis\u00e9e.<\/p>\n Mais les indices boursiers n’ont-ils pas de cons\u00e9quences sur la vie r\u00e9elle, sur le fonctionnement des entreprises? Pas tant que cela. Une action reste fondamentalement la promesse de b\u00e9n\u00e9ficier tant qu’on la d\u00e9tiendra d’une part des b\u00e9n\u00e9fices d’une soci\u00e9t\u00e9; et un instrument de contr\u00f4le sur celle-ci. Lorsque les cours d’une entreprise baisse, cela signifie qu’elle devient rachetable, c’est pour cela que les dirigeants se pr\u00e9occupent de celui-ci; lorsque tous les cours baissent, tout le monde est \u00e0 la m\u00eame enseigne. Et les gens qui ont achet\u00e9 des actions, et qui en ce moment perdent beaucoup d’argent? C’est oublier que lorsqu’il y a un vendeur, il y a aussi n\u00e9cessairement un acheteur. La baisse des cours boursiers, de ce point de vue, est avant tout un m\u00e9canisme redistributeur qui avantage les gens qui veulent constituer un patrimoine (les jeunes, le plus souvent) et p\u00e9nalise ceux qui en ont un et qui le c\u00e8dent progressivement (les vieux). A l’inverse, la hausse des cours avantage les vieux et p\u00e9nalise les jeunes. On peut en dire autant des prix de l’immobilier, dont la baisse n’est certainement pas grave (surtout apr\u00e8s avoir lu pendant une d\u00e9cennie le malheur des descendants de baby-boomers, oblig\u00e9s de se saigner pour acqu\u00e9rir un logement). Il faudrait de ce point de vue cesser de commenter les baisses boursi\u00e8res \u00e0 coup de \u00ab\u00a02000 milliards de dollars sont partis en fum\u00e9e la semaine derni\u00e8re \u00e0 Wall Street\u00a0\u00bb; une crise boursi\u00e8re n’est pas un bombardement strat\u00e9gique d\u00e9truisant physiquement des actifs, mais un transfert de valeurs de certains individus \u00e0 d’autres.<\/p>\n C’est pour cela qu’on aurait bien besoin, en ce moment, de beaucoup moins de tierc\u00e9 boursier dans les m\u00e9dias, et de beaucoup plus d’explications claires. La baisse de la bourse n’est pas un probl\u00e8me majeur : l’effondrement du cr\u00e9dit, lui, a des cons\u00e9quences potentiellement dramatiques sur toutes les \u00e9conomies, en risquant d’en provoquer la paralysie.<\/p>\n – Le second biais est le biais chauvin<\/strong>. Que n’aura-t-on entendu que la crise actuelle est \u00ab\u00a0la crise des subprimes\u00a0\u00bb (histoire de donner un mot anglais, en g\u00e9n\u00e9ral expliqu\u00e9 ensuite de fa\u00e7on approximative, pour bien rappeler que ce genre de choses, c’est pas-de-chez-nous). Ce chauvinisme a conduit les commentateurs \u00e0 reproduire fid\u00e8lement le discours \u00ab\u00a0nuage de Tchernobyl\u00a0\u00bb selon lequel la crise, c’est pour les autres, pas pour nous, que les banques fran\u00e7aises sont saines, etc, etc. Ou que les m\u00e9nages fran\u00e7ais n’ont pas de probl\u00e8me, sont moins endett\u00e9s que les autres, qu’en France, la hausse des prix immobiliers rel\u00e8ve des \u00ab\u00a0fondamentaux\u00a0\u00bb, que chez nous, c’est pas comme chez les autres parce qu’on est plus intelligents. Dernier exemple en date, les articles pleins de Schadenfreude qui d\u00e9crivent la situation Islandaise – voir Geographedumonde<\/a> sur le sujet.<\/p>\n Il faudrait rappeler quelques v\u00e9rit\u00e9s \u00e9l\u00e9mentaires : la crise actuelle est n\u00e9e d’une bulle immobili\u00e8re, et la bulle immobili\u00e8re a \u00e9t\u00e9 mondiale. La hausse du prix de l’immobilier en France, et dans de nombreux pays d’Europe continentale, a \u00e9t\u00e9 plus forte qu’aux USA, ce qui signifie que le r\u00e9\u00e9quilibrage de cette bulle sera au moins aussi long et douloureux chez nous que l\u00e0 bas. Il est vrai que cette bulle a soigneusement \u00e9t\u00e9 entretenue par les auteurs de num\u00e9ros \u00ab\u00a0sp\u00e9cial immobilier\u00a0\u00bb qui expliquaient que promis-jur\u00e9, l’immobilier ne peut pas baisser.<\/p>\n L’expansion du cr\u00e9dit a \u00e9t\u00e9 g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e; si elle est moins virulente pour les m\u00e9nages fran\u00e7ais (encore que des surprises sont \u00e0 attendre du c\u00f4t\u00e9 des cr\u00e9dits-relais immobiliers) l’application de pr\u00eats exotiques a touch\u00e9 d’autres secteurs chez nous, notamment les collectivit\u00e9s locales (avec Dexia). R\u00e9cemment, un posteur sur le forum d’\u00e9conoclaste, employ\u00e9 d’une collectivit\u00e9 territoriale, d\u00e9crivait sur celui-ci un pr\u00eat aux caract\u00e9ristiques complexes, \u00e0 taux r\u00e9visable, et se demandait si cette offre mirobolante cachait un pi\u00e8ge. Je suis heureux que les contributeurs du forum l’aient incit\u00e9 \u00e0 la prudence, mais combien de collectivit\u00e9s locales sont actuellement aux prises avec des emprunts n’ayant rien \u00e0 envier aux pires pratiques des courtiers immobiliers am\u00e9ricains?<\/p>\n Le biais chauvin a ainsi conduit les commentateurs \u00e0 continuer de r\u00e9p\u00e9ter que les banques fran\u00e7aises \u00e9taient \u00ab\u00a0saines\u00a0\u00bb sans r\u00e9flechir au fait qu’elles ont, comme les autres, conserv\u00e9 ou achet\u00e9 des produits de titrisation de cr\u00e9dit, sur lesquels elles subiront des pertes; et d’oublier de rappeler que si le d\u00e9partement du tr\u00e9sor am\u00e9ricain n’avait pas sauv\u00e9 AIG, de nombreuses banques fran\u00e7aises seraient aujourd’hui dans la panade la plus noire. Il faudrait surtout rappeler qu’une banque \u00ab\u00a0\u00e0 l’abri\u00a0\u00bb, cela n’existe pas<\/a> : toutes les banques, m\u00eame si elles n’\u00e9mettaient de cr\u00e9dit qu’\u00e0 hauteur de leurs d\u00e9p\u00f4ts, peuvent tomber en cas de bank run. A un autre niveau, m\u00eame un currency board n’a pas sauv\u00e9 la banque centrale d’Argentine.<\/p>\n Le troisi\u00e8me biais est le biais id\u00e9ologique<\/strong>. On ne manque pas de commentateurs pour nous expliquer que nous sommes face \u00ab\u00a0\u00e0 la crise du lib\u00e9ralisme\u00a0\u00bb (anglo-saxon, cela va de soi : cf point ci-dessus) auquel d’autres r\u00e9pondent \u00ab\u00a0crise de l’\u00e9tatisme, la faute aux banques centrales\u00a0\u00bb; le tout sur fond de \u00ab\u00a0nous vivons le plus grand changement d’\u00e9poque depuis la chute du mur de Berlin\u00a0\u00bb et autres \u00ab\u00a0c’est la fin des ann\u00e9es Thatcher-Reagan\u00a0\u00bb, pour conclure sur \u00ab\u00a0nous allons assister au retour de l’Etat\u00a0\u00bb contre la \u00ab\u00a0finance folle\u00a0\u00bb.<\/p>\n Lorsqu’un commentateur inflige un article de ce style, comprenant ce genre d’expressions boursouffl\u00e9es, et essuyant ses bottes sur la finance ou les gouvernements, inutile de le lire ou de l’\u00e9couter : cet article vous informera beaucoup mieux sur les pr\u00e9jug\u00e9s et la pr\u00e9tention de son auteur, ainsi que sur son degr\u00e9 d’ignorance historique et \u00e9conomique, que sur la r\u00e9alit\u00e9 des faits. Je ne sais pas d’o\u00f9 vient ce go\u00fbt pour les grandes phrases creuses, pour les discussions \u00e0 base de larges concepts mal compris, totalement d\u00e9connect\u00e9s de la r\u00e9alit\u00e9 : probablement de la sociologie du monde journalistique, dans lequel celui qui fait un vrai travail (s’informer et informer ses lecteurs ou spectateurs sur la r\u00e9alit\u00e9) est syst\u00e9matiquement moins bien consid\u00e9r\u00e9 que celui qui raconte sa vision du monde dans des \u00e9ditoriaux grandiloquents. A moins que cela ne provienne de la paresse des spectateurs : dire \u00ab\u00a0finance folle\u00a0\u00bb est un raccourci bien commode pour s’\u00e9pargner la difficult\u00e9 \u00e0 comprendre le r\u00e9el et sa complexit\u00e9 (\u00e0 quoi bon comprendre la folie?). Se limiter \u00e0 des discussions \u00ab\u00a0r\u00f4le de l’Etat\u00a0\u00bb vs \u00ab\u00a0march\u00e9 d\u00e9r\u00e9gul\u00e9 (et fou)\u00a0\u00bb c’est \u00e9viter de se souvenir que l’activit\u00e9 financi\u00e8re est l’une des plus r\u00e9glement\u00e9es au monde, et que le probl\u00e8me n’est pas \u00ab\u00a0plus ou moins de r\u00e9glementation\u00a0\u00bb mais quelles r\u00e9glementations sont appropri\u00e9es, et quels m\u00e9canismes font que les r\u00e9glementations r\u00e9elles s’en \u00e9loignent – des m\u00e9canismes qui impliquent un jeu complexe d’influences et de choix en situation d’information tr\u00e8s limit\u00e9e. Peut-\u00eatre que les gens sont rationnellement ignorants sur le sujet : si l’on en juge par les commentaires post\u00e9s sur les sites des principaux journaux, ce genre de verbiage a de nombreux adeptes.<\/p>\n En tous les cas, ces pseudo-raisonnements sch\u00e9matiques ne contribuent pas \u00e0 la compr\u00e9hension de la crise. C’est ce genre de raisonnement qui a conduit \u00e0 faire croire que le plan Paulson adopt\u00e9 (l’intervention miraculeuse de l’Etat) allait r\u00e9soudre les probl\u00e8mes, au d\u00e9triment d’une analyse rigoureuse du plan et de ses limites (pourtant amplement fournie par le biais d’internet et des pages personnelles d’\u00e9conomistes) et de la nature de la crise. Il y a des journalistes qui cherchent \u00e0 \u00e9chapper \u00e0 ces biais, qui s’ils commettent parfois des erreurs, font un r\u00e9el effort d’explication et de compr\u00e9hension; il est regrettable que leur travail passe au second plan, derri\u00e8re le tierc\u00e9 cac-40, derri\u00e8re le \u00ab\u00a0c’est les autres c’est pas nous\u00a0\u00bb, et apr\u00e8s les discours id\u00e9ologiques f\u00e9tides.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" La crise financi\u00e8re n’est pas un sujet facile \u00e0 traiter par les m\u00e9dias : elle impose de d\u00e9crire et de comprendre des ph\u00e9nom\u00e8nes abstraits et compliqu\u00e9s, des \u00e9v\u00e8nements rapides, dans le temps et l’espace courts qui caract\u00e9risent le travail journalistique. 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