![\"\"](\"\/econoclaste\/wp-content\/uploads\/2006\/09\/empruntrusse.jpg\")
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D\u00e9cid\u00e9ment, l’Italie ne finit pas de payer sa perfidie<\/a> lors de la finale de la coupe du monde. Voil\u00e0 que deux organismes de cr\u00e9dit (Standard & Poor’s et Fitch) viennent de baisser l’\u00e9valuation du cr\u00e9dit de sa dette publique, qui est pass\u00e9e de AA- \u00e0 A+. Cela place l’Italie au m\u00eame niveau enviable que le Botswana. On peut trouver l’affaire vexante; quoique apr\u00e8s tout, se retrouver au m\u00eame niveau que le pays ayant connu la plus forte croissance au monde pour les 35 derni\u00e8res ann\u00e9es<\/a> n’est pas si d\u00e9savantageux, surtout \u00e9tant donn\u00e9e la performance italienne en mati\u00e8re de croissance ces derni\u00e8res ann\u00e9es. De nombreux commentateurs<\/a> en france en d\u00e9duisent des messages alarmistes, assis sur un m\u00e9diocre opuscule<\/a> qui d\u00e9crit une \u00ab\u00a0France faisant faillite\u00a0\u00bb. L’hyst\u00e9rie fran\u00e7aise en mati\u00e8re de dette publique n’est pas le sujet du jour (mais je rappelle que ce post<\/a>, celui-ci<\/a> et celui-l\u00e0<\/a> ont d\u00e9j\u00e0 abondamment trait\u00e9 la question). On peut par contre se demander ce que sont les sp\u00e9cificit\u00e9s de la situation italienne et ce que celle-ci enseigne.<\/p>\n (le sujet italien a aussi \u00e9t\u00e9 abord\u00e9, dans ce post<\/a> et celui-l\u00e0<\/a>). Contrairement \u00e0 ce qu’affirment des \u00e9ditorialistes du Wall Street Journal d’aujourd’hui<\/a>, il n’y a que peu de chances pour que cette d\u00e9gradation pose de gros probl\u00e8mes \u00e0 l’Italie. Les auteurs pensent qu’en augmentant le co\u00fbt du cr\u00e9dit pour le gouvernement Italien, cette d\u00e9cision va d\u00e9grader les finances publiques et pr\u00e9cipiter le pays hors de l’euro. Mais c’est oublier premi\u00e8rement que comme le rappelle Felix Salmon<\/a>, ce genre de classement n’a pas beaucoup d’impact pour les grands pays d\u00e9velopp\u00e9s. Il me semble d’ailleurs que la Banque centrale europ\u00e9enne doit de toute fa\u00e7on acheter la dette italienne de la m\u00eame fa\u00e7on que celle de tous les pays de la zone euro. Donc, les cons\u00e9quences ne sont pas consid\u00e9rables.<\/p>\n Par contre, la raison de cette d\u00e9gradation est int\u00e9ressante. Avec Romano Prodi, artisan du passage \u00e0 l’euro de l’Italie, et Tommaso Padoa-Schioppa, ministre des finances actuel et ancien membre du conseil de la Banque centrale europ\u00e9enne, on pouvait penser qu’il y aurait une r\u00e9elle volont\u00e9 de remettre les finances publiques italiennes, autant que possible, dans les clous du pacte de stabilit\u00e9. Et ce n’est pas loin de pouvoir se produire; certes, la dette publique (sup\u00e9rieure \u00e0 100% du PIB) est loin des 60% canoniques; mais il y a d’assez bonnes chances pour que le d\u00e9ficit public, l’ann\u00e9e prochaine, soit proche d’atteindre les 3% du PIB. Pourquoi les agences de notation contestent-elles ce rapprochement vers les crit\u00e8res du pacte de stabilit\u00e9?<\/p>\n C’est que, la fa\u00e7on dont cet objectif est atteint fait toute la diff\u00e9rence. Toutes les r\u00e9ductions de d\u00e9ficit ne se valent pas, et celle de l’Italie traduit un retour \u00e0 la politique italienne dans ce qu’elle a de pire, comme l’indique Wolfgang Munchau<\/a>. Premi\u00e8rement, une bonne part de la r\u00e9duction du d\u00e9ficit pour l’ann\u00e9e prochaine provient de hausses d’imp\u00f4ts (support\u00e9es par les r\u00e9gions pour le dissimuler, mais cela revient au m\u00eame); pour faire passer la pilule de cette rigueur budg\u00e9taire aupr\u00e8s de la gauche de la coalition, cela a \u00e9t\u00e9 accompagn\u00e9 de hausses de d\u00e9penses publiques plut\u00f4t client\u00e9listes (par exemple, une augmentation du traitement des fonctionnaires sup\u00e9rieure \u00e0 l’inflation). Le tout avec quelques manipulations comptables calcul\u00e9es pr\u00e9cis\u00e9ment pour atteindre l’objectif (en b\u00e9n\u00e9ficiant d’une croissance l\u00e9g\u00e8rement plus forte que pr\u00e9vu pour cette ann\u00e9e). En bref, un budget d’affichage, qui ne traite pas les vrais probl\u00e8mes de l’\u00e9conomie italienne : une croissance tr\u00e8s faible, une productivit\u00e9 qui n’augmente pas assez vite, et un syst\u00e8me productif pris en sandwich entre d’un c\u00f4t\u00e9 la concurrence des \u00e9conomies \u00e0 bas co\u00fbt, et de l’autre la d\u00e9valuation r\u00e9elle men\u00e9e par l’Allemagne. Et \u00e0 plus long terme, un syst\u00e8me de retraites difficilement tenable \u00e9tant donn\u00e9e la d\u00e9mographie nationale.<\/p>\n Ces probl\u00e8mes n’ont rien d’insoluble, mais rencontrent un obstacle majeur : la politique \u00e0 l’italienne, son client\u00e9lisme, sa tendance au bavardage, et au maintien du statu quo. On pouvait esp\u00e9rer que Prodi allait am\u00e9liorer les choses sur ce plan; h\u00e9las, en mati\u00e8re de politique \u00e9conomique, il reprend des travers qu’on aurait esp\u00e9r\u00e9 voir dispara\u00eetre avec Berlusconi. Et c’est cette frustration qui est sanctionn\u00e9e par les agences de notation.<\/p>\n Il y a l\u00e0, en tout cas, une le\u00e7on importante : les probl\u00e8mes de d\u00e9ficit et de dette d’un Etat ne d\u00e9pendent pas de crit\u00e8res \u00ab\u00a0d’orthodoxie financi\u00e8re\u00a0\u00bb comme le pacte de stabilit\u00e9. Afficher fi\u00e8rement un d\u00e9ficit en baisse, si cela provient de hausses d’imp\u00f4t et d’absence de r\u00e9formes \u00e9conomiques favorisant la croissance, c’est adopter la m\u00e9thode du village Potemkine. Ce qui compte n’est pas une approche patrimoniale des finances publiques (il est vrai que cette id\u00e9e est tout simplement incompr\u00e9hensible pour un inspecteur des finances) mais la capacit\u00e9 de l’\u00e9conomie nationale \u00e0 cro\u00eetre suffisamment et de fa\u00e7on durable. On voit dans le cas italien tout ce qu’il y a de pernicieux \u00e0 s’attacher \u00e0 des ratios d’endettement : on en finit par trouver acceptable, selon ces crit\u00e8res, des politiques nuisibles \u00e0 la croissance, et qui finalement mettent en p\u00e9ril l’\u00e9quilibre futur des finances publiques.<\/p>\n Effectivement, on peut d\u00e9cider de m\u00e9diter en France la d\u00e9gradation de la dette italienne; je doute fort qu’on en tire les bonnes le\u00e7ons.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" D\u00e9cid\u00e9ment, l’Italie ne finit pas de payer sa perfidie lors de la finale de la coupe du monde. Voil\u00e0 que deux organismes de cr\u00e9dit (Standard & Poor’s et Fitch) viennent de baisser l’\u00e9valuation du cr\u00e9dit de sa dette publique, qui est pass\u00e9e de AA- \u00e0 A+. 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