![\"\"](\"\/econoclaste\/wp-content\/uploads\/2006\/05\/svengoran.jpg\")
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Philippe Martin consacrait son Rebonds de lundi dernier<\/a> aux salaires des dirigeants d’entreprise. Son analyse s’articule autour d’un r\u00e9cent article de Xavier Gabaix et Augustin Landier<\/a>, dont l’argument principal a \u00e9t\u00e9 pr\u00e9sent\u00e9 r\u00e9cemment sur Telos<\/a>, expliquant la r\u00e9cente tr\u00e8s forte hausse des salaires patronaux d’une fa\u00e7on tr\u00e8s int\u00e9ressante. Ces travaux de Gabaix et Landier avaient d\u00e9j\u00e0 suscit\u00e9 des d\u00e9bats aux USA, avec notamment cet article du New York Times<\/a> ou cette chronique de Gary Becker<\/a>.<\/p>\n Au cours des derni\u00e8res ann\u00e9es, les salaires des dirigeants de grandes entreprises ont consid\u00e9rablement augment\u00e9, tout particuli\u00e8rement aux USA et en Grande-Bretagne, au point d’atteindre des niveaux invraisemblablement \u00e9lev\u00e9s et de susciter des pol\u00e9miques : comment une seule personne peut-elle gagner autant d’argent? Comment se fait-il que m\u00eame dans des entreprises mal g\u00e9r\u00e9es, les dirigeants re\u00e7oivent des r\u00e9mun\u00e9rations aussi \u00e9lev\u00e9es?<\/p>\n L’id\u00e9e g\u00e9n\u00e9rale pour r\u00e9pondre \u00e0 cette question, c’est qu’il s’agit de probl\u00e8mes de gouvernement d’entreprise. Les dirigeants, qui se cooptent dans les conseils d’administration, sont parvenus \u00e0 obtenir sur le dos des actionnaires et des autres parties prenantes de l’entreprise des salaires tr\u00e8s \u00e9lev\u00e9s, en profitant de leur position pr\u00e9f\u00e9rentielle. De tels salaires traduisent donc une faille du syst\u00e8me.<\/p>\n Mais est-ce forc\u00e9ment le cas? C’est l\u00e0 qu’interviennent Gabaix et Landier. Leur id\u00e9e de d\u00e9part est simple : depuis le d\u00e9but des ann\u00e9es 80, les salaires des dirigeants aux USA ont \u00e9t\u00e9 multipli\u00e9s par 6; dans le m\u00eame temps, la capitalisation boursi\u00e8re des entreprises a elle aussi \u00e9t\u00e9 multipli\u00e9e par 6. Est-ce une coincidence? Ils ont alors con\u00e7u un mod\u00e8le dans lequel des entreprises sont en concurrence pour recruter un nombre limit\u00e9 de dirigeants class\u00e9s par comp\u00e9tence d\u00e9croissante. Ils montrent que dans ces circonstances, la hausse de la capitalisation boursi\u00e8re des entreprises fait m\u00e9caniquement augmenter les salaires des dirigeants. Lorsque la capitalisation boursi\u00e8re augmente, les enjeux financiers des d\u00e9cisions de gestion sont d’autant plus importants; dans ces conditions, des diff\u00e9rences minimes de comp\u00e9tences entre dirigeants provoquent des \u00e9carts de r\u00e9mun\u00e9ration \u00e9normes, car m\u00eame une toute petite diff\u00e9rence de comp\u00e9tence peut avoir un effet se chiffrant en millions de dollars dans une entreprise \u00e0 tr\u00e8s forte capitalisation boursi\u00e8re.<\/p>\n Toute la beaut\u00e9 de l’analyse de Gabaix et Landier est l\u00e0 : elle explique des \u00e9carts de salaires \u00e9normes \u00e0 partir de diff\u00e9rences de comp\u00e9tence minime. Dans leur mod\u00e8le, si on mettait le meilleur dirigeant dans la 250\u00e8me entreprise, la valeur de celle-ci n’augmenterait que de 0,014%. Mais le simple fait que ce meilleur dirigeant exerce ses comp\u00e9tences dans la premi\u00e8re entreprise produira, \u00e9tant donn\u00e9e la taille de celle-ci, des gains consid\u00e9rables. Cette analyse fonctionne aussi pour expliquer les \u00e9carts de salaires des dirigeants selon les pays, en constatant que les march\u00e9s d’emploi de dirigeants sont plut\u00f4t locaux; dans des pays dont les capitalisations des entreprises sont plus r\u00e9duites, les salaires des dirigeants sont plus faibles. Au passage, Landier et Gabaix \u00e9gratignent les dirigeants d’entreprise fran\u00e7ais qui exigent d’\u00eatre pay\u00e9s selon les standards anglo-saxons, alors que les capitalisations d’entreprises fran\u00e7aises ne le n\u00e9cessitent pas.<\/p>\n Le mod\u00e8le de Gabaix et Landier est int\u00e9ressant, car il explique les salaires des dirigeants de la m\u00eame fa\u00e7on qu’on peut expliquer les salaires des footballeurs (je vous avais dit qu’on parlerait de football aussi). Qui est le meilleur, de Zidane ou de Platini? Je pense que cette question pourrait susciter des d\u00e9bats interminables et passionn\u00e9s dans \u00ab\u00a0on refait le match\u00a0\u00bb, sans arriver \u00e0 une conclusion certaine. Une chose est s\u00fbre, par contre : Zidane, dans sa carri\u00e8re de footballeur, a gagn\u00e9 beaucoup plus d’argent que Platini. Rien que l’ann\u00e9e derni\u00e8re, Zidane a gagn\u00e9 pr\u00e8s de 15 millions d’euros (et ce n’\u00e9tait pas sa meilleure ann\u00e9e); je ne pense pas que Platini ait gagn\u00e9 cela durant toute sa carri\u00e8re sportive, m\u00eame en ajustant pour l’inflation. Pourquoi de tels \u00e9carts? C’est qu’entretemps, diverses \u00e9volutions (multiplication des cha\u00eenes de t\u00e9l\u00e9vision, d\u00e9veloppement des produits d\u00e9riv\u00e9s, mondialisation des campagnes publicitaires…) ont fait que le nombre de personnes susceptibles de b\u00e9n\u00e9ficier des services de Zidane et des autres footballeurs a explos\u00e9. Mais il n’y a toujours qu’un championnat en France, qu’une coupe du monde tous les 4 ans, qu’un petit nombre de tr\u00e8s grands clubs; Par un ph\u00e9nom\u00e8ne bien connu des \u00e9conomistes (la rente ricardienne) cela produit une explosion des r\u00e9mun\u00e9rations des d\u00e9tenteurs de ces ressources non reproductibles (il n’y a qu’un seul footballeur le plus charismatique du moment) totalement ind\u00e9pendante de l’\u00e9volution de leurs comp\u00e9tences.<\/p>\n Pour Gabaix et Landier, en somme, l’\u00e9volution du salaire du pr\u00e9sident d’Exxon et celle des footballeurs est caus\u00e9e par la m\u00eame chose : la demande, li\u00e9e aux enjeux financiers que ces individus repr\u00e9sentent. Quand une cha\u00eene de t\u00e9l\u00e9vision paie 600 millions d’euros pour un an de championnat de France de football, le nombre d’\u00e9quipes concern\u00e9es ne change pas, ni la qualit\u00e9 (parfois douteuse) des matches.<\/p>\n Ily a n\u00e9anmoins quelques objections \u00e0 formuler \u00e0 ce raisonnement. Pour revenir aux dirigeants, il faut noter que si Gabaix et Landier montrent qu’il n’y a pas besoin de supposer des probl\u00e8mes de gouvernement d’entreprise pour expliquer les salaires des dirigeants, cela ne veut pas dire que de tels probl\u00e8mes n’existent pas. Comme le constate P. Martin<\/a>, s’il suffit pour les dirigeants d’augmenter la capitalisation boursi\u00e8re de l’entreprise pour voir leur salaire augmenter, cela va les inciter \u00e0 multiplier les fusions et acquisitions pour faire monter la taille de l’entreprise, quitte \u00e0 ce que ces fusions \u00e9chouent (ce qu’elles font d’ailleurs, dans les 2\/3 des cas). Apr\u00e8s tout, les premiers \u00e0 avoir identifi\u00e9 le probl\u00e8me de divergence d’int\u00e9r\u00eats entre dirigeants et actionnaires des firmes, Berle et Means<\/a>, faisaient de l’augmentation de la taille des entreprises l’une des fa\u00e7ons dont les dirigeants satisfont leurs app\u00e9tits de pouvoir au d\u00e9triment de la rentabilit\u00e9. Il est possible, apr\u00e8s tout, que le parall\u00e8le entre capitalisation boursi\u00e8re des entreprises et r\u00e9mun\u00e9rations s’explique par un facteur commun : la m\u00e9galomanie des dirigeants. La carri\u00e8re d’un Jean-Marie Messier chez Vivendi en constituant une illustration assez claire.<\/p>\n Mais il y a un autre probl\u00e8me. Si l’on admet que la hausse des salaires des dirigeants provient de la capitalisation boursi\u00e8re, pourquoi les salaires des autres employ\u00e9s des entreprises n’ont-ils pas fait de m\u00eame? Certes, les dirigeants ont de l’importance; mais – et les \u00e9conomistes ne manquent pas de mod\u00e8les pour le d\u00e9crire, comme le mod\u00e8le O-Ring – potentiellement, un tr\u00e8s grand nombre de salari\u00e9s, m\u00eame ceux qui ne contribuent que marginalement \u00e0 l’activit\u00e9 de l’entreprise peuvent aussi avoir un impact parfois d\u00e9vastateur sur les r\u00e9sultats de l’entreprise. La litt\u00e9rature en management est riche de ces multiples cas dans lesquels un modeste rouage d\u00e9faillant de la cha\u00eene de production a provoqu\u00e9 une catastrophe. Il y a, dans ces questions autour des salaires des dirigeants, un mythe : celui du chef omniscient qui pilote sa machine. Mais le r\u00f4le d’un manager, ce n’est pas cela. L’une des r\u00e9alit\u00e9s les mieux \u00e9tablies du management, c’est que le fait qu’il y ait quelqu’un \u00e0 la place du manager compte infiniment plus que les d\u00e9cisions que celui-ci prend. Le dirigeant sert \u00e0 l\u00e9gitimer les d\u00e9cisions, et sert de relais d’information; mais sa contribution \u00e0 la performance de l’entreprise n’est pas significativement diff\u00e9rente de celle de nombre d’autres salari\u00e9s. Est-ce que parce que les bons dirigeants sont irrempla\u00e7ables? Mais un dirigeant d’entreprise est beaucoup plus facile \u00e0 remplacer que par exemple, un administrateur r\u00e9seau ou un cadre commercial, ou un chef d’atelier, qui d\u00e9tiennent des comp\u00e9tences informelles indispensables. On peut faire beaucoup de reproches \u00e0 un Forgeard, mais les retards de fabrication de l’A-380 sont le fait de tout un ensemble de contraintes envers lesquelles il n’avait aucun pouvoir. Pourquoi devrait-il \u00eatre r\u00e9mun\u00e9r\u00e9 comme s’il \u00e9tait seul responsable de la chute des cours li\u00e9e \u00e0 ce retard?<\/p>\n Il y a une mythologie du dirigeant, qui en fait un strat\u00e8ge des hautes sph\u00e8res qui pilote son entreprise comme on conduit une voiture, sorte de leader omniscient dont la performance conditionne celle de tous les autres. Cette mythologie n’est d’ailleurs pas propre \u00e0 l’entreprise : elle se retrouve en politique, ou l’on impute aux dirigeants des capacit\u00e9s qu’ils n’ont pas; dans le domaine militaire, ou l’on surestime le r\u00f4le des g\u00e9n\u00e9raux en oubliant que le plus souvent, ils ne savaient pas ce qui se passait et que leurs ordres n’arrivaient que rarement \u00e0 leur destinataire, et trop tard; dans le domaine de l’entreprise, ou l’on oublie un peu vite que les meilleurs dirigeants, comme un Jack Welch \u00e0 General Electric, ont \u00e9t\u00e9 ceux qui laissaient la plus grande autonomie \u00e0 leur personnel; et dans le domaine sportif.<\/p>\n Regardez la couverture de tabloid qui illustre ce post : avec Sven-Goran Eriksson, les anglais avaient pour cette coupe du monde \u00ab\u00a0le meilleur entra\u00eeneur du monde\u00a0\u00bb. Ils avaient pay\u00e9 tr\u00e8s cher pour cela : le salaire d’Eriksson \u00e9tait de 500 000 euros par mois, auquel s’ajoutait le fait qu’Eriksson consid\u00e9rait que ses secr\u00e9taires faisaient partie int\u00e9grante de son salaire, et pouvaient \u00eatre consomm\u00e9es de la m\u00eame fa\u00e7on. Il \u00e9tait, de loin, l’entra\u00eeneur le mieux pay\u00e9 de cette coupe du monde. Et pour quoi? Comme le constate Stumbling and Mumbling<\/a>, Rehagel, entra\u00eeneur des grecs pendant l’euro 2004, \u00e9tait pay\u00e9 490 000 euros par an; l’entra\u00eeneur Ukrainien, qui a conduit son \u00e9quipe au m\u00eame niveau que les anglais (avec des matches tout aussi insipides) travaillait gratuitement. Eriksson a multipli\u00e9 les choix stupides, comme de faire venir dans son \u00e9quipe de jeunes joueurs de deuxi\u00e8me division qui n’ont jamais servi \u00e0 rien. L’\u00e9quipe anglaise, sous sa direction, a produit une coupe du monde tr\u00e8s d\u00e9cevante.<\/p>\n Bref, Eriksson a \u00e9t\u00e9 un entra\u00eeneur m\u00e9diocre et surpay\u00e9, mais cela correspond aux caract\u00e9ristiques des dirigeants dans les pays anglo-saxons : les salaires sont extr\u00eamement variables, sans que cela soit li\u00e9 aux diff\u00e9rences de performance individuelle ou aux comp\u00e9tences; dans le m\u00eame temps, les r\u00e9mun\u00e9rations des plus riches augmentent consid\u00e9rablement. Tout se passe comme si l’on consid\u00e9rait que des dirigeants peuvent produire des effets spectaculaires sur les entreprises, et que pour attirer ces g\u00e9nies qui font la diff\u00e9rence, il faut les payer tr\u00e8s cher. Mais y-at-il autre chose que le mythe du chef derri\u00e8re cette id\u00e9e?<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Philippe Martin consacrait son Rebonds de lundi dernier aux salaires des dirigeants d’entreprise. 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