![\"\"](\"https:\/\/econoclaste.eu\/econoclaste\/wp-content\/uploads\/2004\/01\/ISLMblog.jpg\")
<\/p>\n<\/p>\n
Dans sa chronique de samedi dernier<\/a>, Eric Le Boucher s’int\u00e9resse \u00e0 des sc\u00e9narios possibles pour l’\u00e9conomie mondiale; au passage, il affirme que selon \u00ab\u00a0les \u00e9conomistes\u00a0\u00bb pensent que nous sommes entr\u00e9s dans une \u00e8re nouvelle, caract\u00e9ris\u00e9e par la mondialisation, la fin de l’inflation, et un exc\u00e8s mondial d’\u00e9pargne; il cite \u00e0 ce sujet le conseiller \u00e9conomique du pr\u00e9sident am\u00e9ricain, Ben Bernanke. Comme toujours, lorsqu’une phrase commence par \u00ab\u00a0les \u00e9conomistes\u00a0\u00bb et sugg\u00e8re qu’ils sont tous d’accord, il y a certainement l\u00e0 un d\u00e9bat qui fait rage et sur lequel il y a beaucoup d’opinions discordantes. Sur ce sujet, la question est par exemple de savoir s’il y a effectivement exc\u00e8s d’\u00e9pargne ou insuffisance d’investissement, due au contrecoup des exc\u00e8s d’investissements des entreprises lors de la bulle internet. Mais surtout, il ne faut pas n\u00e9gliger les questions mon\u00e9taires. Et si tout simplement, le monde connaissait un exc\u00e8s de liquidit\u00e9? C’est l\u00e0 qu’intervient le mod\u00e8le IS-LM.<\/p>\n <\/p>\n Ceux qui veulent une version compl\u00e8te du fonctionnement du mod\u00e8le peuvent se r\u00e9f\u00e9rer par exemple \u00e0 cette page<\/a>. The Economist a consacr\u00e9 cette \u00e9t\u00e9 un article<\/a> (\u20ac) \u00e0 la description de la fa\u00e7on dont IS-LM constitue aujourd’hui un tr\u00e8s bon mod\u00e8le d\u00e9crivant le fonctionnement de l’\u00e9conomie mondiale. Reprenons tout cela. Le mod\u00e8le IS-LM (voir graphiques ci-dessous ou dans la faq cit\u00e9e plus haut) constitue une description sch\u00e9matique d’une \u00e9conomie \u00e0 l’\u00e9quilibre, sur un graphique mettant en relation le niveau du PIB (Y) avec le taux d’int\u00e9r\u00eat (r). La courbe IS d\u00e9crit les combinaisons de taux d’int\u00e9r\u00eat et de revenu national qui \u00e9quilibrent le march\u00e9 des biens et services. Elle est d\u00e9croissante, car une hausse des taux d\u00a0\u00bbint\u00e9r\u00eat r\u00e9duit la demande globale (en r\u00e9duisant l’investissement et la consommation) et de ce fait le produit national. Essayons d’appliquer ce mod\u00e8le \u00e0 l’\u00e9conomie mondiale (au lieu de se contenter, comme traditionnellement, d’une \u00e9conomie nationale).<\/p>\n La courbe LM repr\u00e9sente les niveaux de taux d’int\u00e9r\u00eat et et revenu national qui \u00e9quilibrent le march\u00e9 de la monnaie; Elle repose sur les portefeuilles d’actifs des agents; elle est croissante. En effet, supposons que le revenu national augmente; cela \u00e9l\u00e8ve la demande de monnaie (pour effectuer ces transactions suppl\u00e9mentaires); \u00e0 offre de monnaie constante, cela provoque la hausse du taux d’int\u00e9r\u00eat, jusqu’au point ou les agents \u00e9conomiques pr\u00e9f\u00e8rent d\u00e9tenir des titres plut\u00f4t que de la monnaie (qui ne rapporte aucun int\u00e9r\u00eat), lib\u00e9rant celle-ci pour effectuer des transactions. Le point d’intersection entre les courbes IS et LM est le seul niveau de revenu national et de taux d’int\u00e9r\u00eat pour lequel march\u00e9s des produits, et march\u00e9s financiers sont simultan\u00e9ment \u00e0 l’\u00e9quilibre; si l’on ne se trouve pas \u00e0 cette intersection, le comportement des agents va rapprocher l’\u00e9conomie de ce point. Nantis de notre mod\u00e8le, nous pouvons examiner la th\u00e8se de l’\u00e9pargne excessive au niveau mondial. Selon le mod\u00e8le IS-LM, un exc\u00e8s d’\u00e9pargne (ou une insuffisance d’investissement) devrait d\u00e9placer la courbe IS vers la gauche, r\u00e9duisant le taux d’int\u00e9r\u00eat et le revenu national (sch\u00e9ma de gauche sur le graphique suivant, extrait de l’article de the economist).<\/p>\n Or, il est fort peu probable que ce sc\u00e9nario soit le bon. Depuis une dizaine d’ann\u00e9es, jamais la croissance mondiale n’a \u00e9t\u00e9 aussi forte; cette ann\u00e9e, elle est pr\u00e9vue \u00e0 plus de 3%, malgr\u00e9 l’explosion des prix du p\u00e9trole et ses effets r\u00e9cessifs. Examinons par contre la seconde hypoth\u00e8se, celle d’un exc\u00e8s de liquidit\u00e9 au niveau mondial, pouss\u00e9e par les banques centrales. Dans ce cas (sch\u00e9ma de droite) la courbe LM se d\u00e9place vers la droite, abaissant les taux d’int\u00e9r\u00eat et \u00e9levant le produit national. Ce sc\u00e9nario est beaucoup plus compatible avec la conjoncture mondiale que celui d’un exc\u00e8s mondial d’\u00e9pargne. L’\u00e9conomie mondiale conna\u00eet un exc\u00e8s de liquidit\u00e9, avec des banques centrales en Europe, aux USA, et au Japon, menant des politiques expansionnistes depuis un bon moment; cette liquidit\u00e9 doit bien aller quelque part. Elle va se porter sur les titres, \u00e9levant leur demande jusqu’au point o\u00f9 leur rendement est assez faible pour que les agents acceptent de d\u00e9tenir des liquidit\u00e9s. Au passage d’ailleurs, The Economist note que les deux th\u00e8ses ne sont pas incompatibles\u00a0: exc\u00e8s d’\u00e9pargne et exc\u00e8s de liquidit\u00e9 peuvent contribuer au maintien \u00e0 un bas niveau des taux d’int\u00e9r\u00eat.<\/p>\n Quelle peut \u00eatre la validit\u00e9 de cette explication, fond\u00e9e sur un mod\u00e8le que les \u00e9conomistes n’exposent plus qu’\u00e0 leurs \u00e9tudiants \u00e0 titre p\u00e9dagogique, et dont tout le monde est d’accord pour dire qu’il est trop simpliste? c’est que ses d\u00e9fauts, lorsqu’il est adapt\u00e9 \u00e0 l’\u00e9conomie mondiale actuellement, deviennent des qualit\u00e9s. Comme nous l’\u00e9voquions dans le descriptif cit\u00e9 plus haut, le premier d\u00e9faut de ce mod\u00e8le est de ne s’appliquer qu’en \u00e9conomie ferm\u00e9e, qui n’effectue pas de transactions avec l’ext\u00e9rieur; c’est le cas bien \u00e9videmment de l’\u00e9conomie mondiale dans son ensemble. Son second d\u00e9faut est d’\u00eatre fond\u00e9 sur une hypoth\u00e8se de prix fixes (le mod\u00e8le devait \u00eatre compl\u00e9t\u00e9 plus tard par une version naive de la courbe de Phillips, supposant que les agents \u00e9conomiques sont perp\u00e9tuellement dup\u00e9s par l’inflation; l’incapacit\u00e9 du mod\u00e8le \u00e0 expliquer la stagflation des ann\u00e9es 70 avait largement sonn\u00e9 le glas du mod\u00e8le IS-LM). Or, le monde actuel, caract\u00e9ris\u00e9 par une concurrence forte tir\u00e9e par l’entr\u00e9e de nouveaux pays sur le march\u00e9 mondial, est un monde d’inflation faible. Dans ces conditions, IS-LM redevient un mod\u00e8le pertinent. Plut\u00f4t que de s’inqui\u00e9ter des cons\u00e9quences du r\u00e9\u00e9quilibrage d’un exc\u00e8s d’\u00e9pargne, ne faudrait-il pas se demander ce qui se passerait si les banques centrales devaient \u00e0 nouveau lutter contre l’inflation, et de ce fait restreindre l’offre de liquidit\u00e9?<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Dans sa chronique de samedi dernier, Eric Le Boucher s’int\u00e9resse \u00e0 des sc\u00e9narios possibles pour l’\u00e9conomie mondiale; au passage, il affirme que selon \u00ab\u00a0les \u00e9conomistes\u00a0\u00bb pensent que nous sommes entr\u00e9s dans une \u00e8re nouvelle, caract\u00e9ris\u00e9e par la mondialisation, la fin de l’inflation, et un exc\u00e8s mondial d’\u00e9pargne; il cite \u00e0 (Lire la suite…)<\/a><\/p>\n<\/div>","protected":false},"author":3,"featured_media":15367,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[5],"tags":[],"class_list":["post-6101","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-ecoblabla"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/econoclaste.eu\/econoclaste\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/6101","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/econoclaste.eu\/econoclaste\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/econoclaste.eu\/econoclaste\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/econoclaste.eu\/econoclaste\/wp-json\/wp\/v2\/users\/3"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/econoclaste.eu\/econoclaste\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=6101"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/econoclaste.eu\/econoclaste\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/6101\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":19206,"href":"https:\/\/econoclaste.eu\/econoclaste\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/6101\/revisions\/19206"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/econoclaste.eu\/econoclaste\/wp-json\/wp\/v2\/media\/15367"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/econoclaste.eu\/econoclaste\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=6101"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/econoclaste.eu\/econoclaste\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=6101"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/econoclaste.eu\/econoclaste\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=6101"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}![\"\"](\"http:\/\/www.economist.com\/images\/20050813\/CFN909.gif\")
<\/p>\n