![\"poutine\"](\"\/econoclaste\/wp-content\/uploads\/2014\/12\/poutine.jpg\")
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Vous avez probablement not\u00e9 que la Russie est un peu paniqu\u00e9e. P\u00e9trole, sanctions, sp\u00e9culation, what else ? Quelques notes sur le sujet.<\/p>\n
En Russie, p\u00e9trole et gaz repr\u00e9sentaient les deux tiers des recettes <\/a>d’exportations en valeur. L’ennui, c’est que le cours du baril a perdu plus de 40% en quelques mois (et que le prix du gaz \u00e9volue en parall\u00e8le<\/a>). On pourrait calculer assez pr\u00e9cis\u00e9ment ce que cela repr\u00e9sente en baisse des recettes \u00e0 l’exportation pour la Russie (j’ai crois\u00e9 le chiffre, mais j’ai la flemme de le retrouver), mais ce n’est pas utile : \u00e7a fait beaucoup. Suffisamment pour modifier fortement l’\u00e9quilibre ext\u00e9rieur russe. Ce mouvement est amplifi\u00e9 par le fait que les anticipations qui portent sur le prix du p\u00e9trole sont plut\u00f4t stables. L’OPEP a annonc\u00e9 ne pas avoir l’intention de r\u00e9duire sa production de p\u00e9trole. Ce qui fait que l’offre mondiale ne diminuera pas pour accro\u00eetre le prix du p\u00e9trole. On pourrait penser que l’OPEP peut changer son fusil d’\u00e9paule quand elle le souhaite et que ces anticipations ne se v\u00e9rifieront pas forc\u00e9ment (ce qui devrait pousser un certain nombre d’op\u00e9rateurs des march\u00e9s financiers \u00e0 parier sur une hausse du prix du p\u00e9trole et une appr\u00e9ciation future du rouble). Sauf que, dans le contexte actuel, l’annonce de l’OPEP est cr\u00e9dible, dans la mesure o\u00f9 elle repose sur un comportement tr\u00e8s rationnel de ses membres. L’OPEP a bien compris que le p\u00e9trole de schiste mena\u00e7ait sa position sur le march\u00e9 de l’\u00e9nergie. En maintenant sa production (et un prix bas pour le p\u00e9trole), elle contient la mise en forage<\/a> de nouveaux gisements de schiste et fragilise ceux qui sont d\u00e9j\u00e0 peu ou non rentables. Les co\u00fbts d’exploitation de ces gisements sont plus \u00e9lev\u00e9s que ceux que peut supporter l’OPEP. Un prix bas du p\u00e9trole les rend moins rentables. En maintenant un prix bas, on \u00e9vite de voir \u00e9merger une concurrence suppl\u00e9mentaire, au prix de pertes temporaires. Les difficult\u00e9s du solde courant russe n’ont donc pas de raisons de se r\u00e9gler rapidement. Autre \u00e9l\u00e9ment ax\u00e9 sur les fondamentaux de la situation russe, sa situation diplomatique<\/a>. Les sanctions occidentales doivent peser sur son activit\u00e9 et renforcent les craintes li\u00e9es \u00e0 une r\u00e9cession. Reste \u00e0 savoir si ces sanctions vont \u00eatre prolong\u00e9es durablement.<\/p>\n De plus, la Russie, bien qu’ayant un exc\u00e9dent commercial cons\u00e9quent, a la particularit\u00e9 d’\u00eatre d\u00e9biteur net vis-\u00e0-vis de l’\u00e9tranger<\/a>. Son exc\u00e9dent courant devrait a priori en faire un cr\u00e9ancier du reste du monde, mais ce n’est pas le cas. De sombres perspectives la concernant sont donc de mauvais augure pour ses cr\u00e9anciers internationaux. Une raison de plus de rapatrier ses capitaux de Putin’s land. Et confirmer la baisse du rouble.<\/p>\n Une fois que ces m\u00e9canismes fondamentaux sont av\u00e9r\u00e9s, place \u00e0 la sp\u00e9culation. Un, la Russie, c’est la Russie, c’est un pays compliqu\u00e9 (on appelle cela un pays \u00ab\u00a0\u00e9mergent\u00a0\u00bb ; pas totalement pauvre, mais quand m\u00eame encore assez bord\u00e9lique et impr\u00e9visible). Quand \u00e7a commence \u00e0 sentir mauvais, on se barre. Ou on se d\u00e9brouille (parce qu’on a sp\u00e9cul\u00e9 sur la baisse du rouble) pour donner le sentiment qu’il faut se barrer (en esp\u00e9rant \u00eatre suivi). Deux, les recettes fiscales russes sont fortement d\u00e9pendantes des taxes sur le p\u00e9trole. Une baisse des recettes p\u00e9troli\u00e8res, c’est une pression sur un syst\u00e8me fiscal fragile, peu habile pour capter d’autres recettes fiscales, et une menace de plus sur les placements en Russie (sur la dette publique russe, en particulier). Trois, les rumeur<\/a>s de remise en place d’un contr\u00f4le des changes (concr\u00e8tement, emp\u00eacher aministrativement de convertir librement des roubles contre des devises et emp\u00eacher ainsi la fuite des capitaux) commen\u00e7ant \u00e0 aller bon train, imaginer qu’elles puissent se confirmer dans les faits incitent \u00e9galement \u00e0 prendre la fuite. Accessoirement, si la Russie devait en arriver l\u00e0, on pourrait en attendre le pire (des probl\u00e8mes de financement de son \u00e9conomie) ou le meilleur (calmer les turbulences passag\u00e8res). Compte tenu des fondamentaux inqui\u00e9tants de l’\u00e9conomie russe, on peut douter que ce soit une excellente id\u00e9e.<\/p>\n Quatre, compte tenu des fondamentaux et des points un \u00e0 trois, l’heure de d\u00e9clencher une crise de change<\/a> (le terme est normalement r\u00e9serv\u00e9 aux syst\u00e8mes de change fixe, mais l’id\u00e9e est la m\u00eame) est arriv\u00e9e pour tout bon sp\u00e9culateur qui se respecte. Que peut faire la banque centrale pour endiguer la chute excessive (compte tenu des fondamentaux) de sa devise ? Augmenter la r\u00e9mun\u00e9ration des placements en Russie, en accroissant ses taux directeurs. Elle l’a fait<\/a>. Sans effet majeur. Elle peut \u00e9galement vendre des devises, puis\u00e9es dans ses r\u00e9serves de change pour r\u00e9tablir un \u00e9quilibre plus satisfaisant entre offre et demande de roubles sur le march\u00e9 des changes. Elle l’a d\u00e9j\u00e0 fait depuis un moment, mais mod\u00e9r\u00e9ment (pour conserver des cartouches). Si cette tactique fonctionne rapidement, on peut stabiliser la situation. Sinon, au bout d’un moment, \u00e0 cours de munitions (i.e. de r\u00e9serves de changes), il faut constater que c’est un \u00e9chec. Peu importe que les fondamentaux de l’\u00e9conomie le justifie ou non. Le seul objectif des sp\u00e9culateurs est de pousser la banque centrale au del\u00e0 de ses limites de r\u00e9sistance sur le march\u00e9 des changes. En cons\u00e9quence, si des sp\u00e9culateurs y offrent suffisamment de roubles, ass\u00e9chant ainsi les r\u00e9serves de change de la banque centrale, celle-ci devient impuissante \u00e0 pr\u00e9server la valeur de sa monnaie. Ce qui rapporte beaucoup d’argent aux sp\u00e9culateurs.<\/p>\n Enfin, la d\u00e9pr\u00e9ciation du rouble s’accompagne d’une hausse de l’inflation en Russie, qui conduit les Russes \u00e0 se d\u00e9lester au quotidien de leur roubles pour acheter des biens de consommation (de luxe, de pr\u00e9f\u00e9rence). Ce ph\u00e9nom\u00e8ne de fuite devant la monnaie, dont l’ampleur reste \u00e0 quantifier, est en tout cas un cas d’\u00e9cole qui n’est pas du tout r\u00e9jouissant pour l’\u00e9conomie russe. S’il devait s’accentuer, il pourrait conduire \u00e0 une d\u00e9sorganisation s\u00e9v\u00e8re du syst\u00e8me mon\u00e9taire russe. Et m\u00eame si Apple ne saurait d\u00e9j\u00e0 plus comment tarifer ses Iphone<\/a> en Russie, au point de suspendre ses ventes en ligne dans le pays, on n’en est pas encore l\u00e0.<\/p>\n La journ\u00e9e de jeudi a donn\u00e9 lieu \u00e0 une intervention de Vladimir Poutine<\/a>, qui n’a gu\u00e8re \u00e9t\u00e9 d\u00e9terminante.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Vous avez probablement not\u00e9 que la Russie est un peu paniqu\u00e9e. P\u00e9trole, sanctions, sp\u00e9culation, what else ? Quelques notes sur le sujet. En Russie, p\u00e9trole et gaz repr\u00e9sentaient les deux tiers des recettes d’exportations en valeur. 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\nPartant de l\u00e0, le solde commercial russe baisse, puisque la valeur de ses exportations diminue, \u00e0 volume constant de p\u00e9trole vendu \u00e0 l’\u00e9tranger. Or, cela signifie que sur le march\u00e9 des changes, on demande moins de roubles (contre dollars) pour payer les Russes. M\u00e9caniquement, le rouble perd de sa valeur.<\/p>\n
\nL’impact de la baisse du prix du baril sur l’\u00e9conomie russe sera cons\u00e9quent. La banque centrale russe pr\u00e9voit une r\u00e9cession \u00e0 hauteur de 4,5% en 2015 si le baril reste aux voisinages de 60 dollars. Investiriez-vous votre \u00e9pargne dans une Russie pr\u00eate \u00e0 une telle r\u00e9cession ? Probablement pas. Autre motif de sortir ses capitaux de Russie. Et de prolonger la d\u00e9pr\u00e9ciation du rouble.<\/p>\n