![\"whatsapp\"](\"\/econoclaste\/wp-content\/uploads\/2014\/02\/whatsapp.jpg\")
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A d\u00e9faut de pouvoir rivaliser avec Steve Austin, l’homme qui valait trois milliards, les 55 employ\u00e9s de Whatsapp se d\u00e9brouillent pas mal, puisqu’en rachetant la soci\u00e9t\u00e9<\/a> 19 milliards de dollars, Facebook les a – en quelque sorte – \u00e9valu\u00e9s \u00e0 344 millions de dollars chacun. La transaction a fait beaucoup de bruits ces jours-ci, avec son cort\u00e8ge de railleries, indignations ou, \u00e0 l’inverse, quelques manifestations d’admiration, traditionnellement associ\u00e9es \u00e0 ce genre d’op\u00e9rations qui d\u00e9passent l’entendement de nos petites vies.<\/p>\n Savoir aujourd’hui si Facebook a fait une bonne affaire est impossible. Le saura-t-on un jour, du reste ? Si Whatsapp rapporte \u00e9norm\u00e9ment d’argent dans le futur \u00e0 la firme, on pourra le penser. Mais si ce n’est pas le cas, il sera difficile d’en conclure pour autant que c’\u00e9tait une mauvaise d\u00e9cision que de racheter cette bo\u00eete. Pour cela, il faudrait r\u00e9\u00e9crire l’histoire en supposant que Facebook n’ait pas r\u00e9alis\u00e9 l’op\u00e9ration. M\u00eame si Whatsapp ne dope pas la rentabilit\u00e9 de Facebook, ne pas l’avoir rachet\u00e9e pourrait tout aussi bien avoir pu ruiner celle-ci si, par exemple, un autre avait mis la main dessus et brutalement concurrenc\u00e9 la soci\u00e9t\u00e9 de Zuckerberg.<\/p>\n Une bulle sur les r\u00e9seaux sociaux se d\u00e9velopperait \u00e0 l’heure actuelle. A vrai dire, cela ne fait pas trop de doute, si l’on s’en tient \u00e0 la d\u00e9finition d’une bulle : un \u00e9cart entre valeur de march\u00e9 et valeur fondamentale d’une firme (la suite de ses profits actualis\u00e9s). L’\u00e9cart entre le prix de rachat de Whatsapp et ses fondamentaux est \u00e9lev\u00e9. N\u00e9anmoins, dans ce cas pr\u00e9cis, tout ceci est loin d’\u00eatre irrationnel. Individuellement, d’abord. Et m\u00eame socialement. Car une bulle IT, on sait ce que c’est. On en a d\u00e9j\u00e0 connu une il y a plus d’une d\u00e9cennie. Dans un ouvrage tr\u00e8s efficace, Varian, Farrel et Shapiro<\/a> analysaient en 2004 la probl\u00e9matique des march\u00e9s des nouvelles technologies. Leur point de vue sur la bulle technologique \u00e9tait mesur\u00e9. Certes, il y avait un r\u00e9el d\u00e9calage entre la valeur des firmes, estim\u00e9e selon les crit\u00e8res financiers usuels. Certes, la bulle a \u00e9clat\u00e9, laissant des investisseurs constater les mauvaises affaires qu’ils avaient r\u00e9alis\u00e9es. Mais ce sont les r\u00e8gles du jeu dans les vagues d’innovation radicales, plus encore quand les diff\u00e9rentes innovations peuvent se recombiner de fa\u00e7on importante et… assez impr\u00e9visible, pour faire appara\u00eetre de nouveaux march\u00e9s et de nouvelle organisations. Dans ces situations, on sait qu’il se passe quelque chose. Mais on ne sait pas exactement o\u00f9 sera \u00ab\u00a0the place to be\u00a0\u00bb<\/em>. Investir dans le block buster<\/em> de demain a un co\u00fbt, car tout le monde veut y participer. Mais quand on ne le conna\u00eet pas vraiment, on risque aussi d’investir dans un soufflet. A l’arriv\u00e9e, qu’en est-il rest\u00e9 ? Des pertes pour beaucoup, des gains pour certains. Et, comme le soulignent les auteurs pr\u00e9cit\u00e9s, de beaux progr\u00e8s technologiques \u00e9galement, qui ont eu une utilit\u00e9 sociale r\u00e9elle. Au fond, la seule mystification de l’\u00e9poque a consist\u00e9 \u00e0 ne pas dire cette r\u00e9alit\u00e9 cr\u00fbment. Sous couvert de nouvelle \u00e9conomie, on a ressorti le fameux \u00ab\u00a0cette fois-ci, c’est diff\u00e9rent\u00a0\u00bb, laissant sous-entendre que les r\u00e8gles de valorisation des firmes pouvaient avoir chang\u00e9 et que les indicateurs traditionnels de type PER pouvaient ne plus avoir de sens. En v\u00e9rit\u00e9, c’\u00e9tait largement la face marketing du probl\u00e8me. Il fallait bien vendre autre chose que \u00ab\u00a0Investisseurs, vous prenez un risque monstrueux qui, au final, vous rendra tr\u00e8s riche ou… tr\u00e8s pauvre\u00a0\u00bb<\/em>. Du c\u00f4t\u00e9 des investisseurs, des firmes qui rachetaient des start-ups<\/em> \u00e0 prix d’or et qui avaient tout \u00e0 fait conscience de la r\u00e9alit\u00e9, on imagine mal un discours\u00a0aux actionnaires du type \u00ab\u00a0On prend des risques insens\u00e9s, si on y r\u00e9fl\u00e9chit bien ; mais on n’a pas le choix\u00a0\u00bb<\/em>. La convention \u00ab\u00a0nouvelle \u00e9conomie\u00a0\u00bb rassurait. La destruction cr\u00e9atrice \u00e0 la Schumpeter<\/a> a quelque chose d’effrayant. Autant \u00e9dulcorer un peu son visage…<\/p>\n Aujourd’hui, comme le synth\u00e9tise bien cet entretien publi\u00e9 par Lib\u00e9ration<\/a>, les choses sont moins \u00e9sot\u00e9riques. D’une part, la bulle se limite aux \u00ab\u00a0r\u00e9seaux sociaux et des services qui y sont associ\u00e9s comme ces messageries instantan\u00e9es.\u00a0\u00bb<\/em>. Ce qui a un c\u00f4t\u00e9 rassurant, dans la mesure o\u00f9 on parle, plus ou moins, du m\u00eame march\u00e9 (ce qui n’\u00e9tait pas le cas \u00e0 la fin des ann\u00e9es 1990, des libraires en ligne c\u00f4toyant des soci\u00e9t\u00e9s de communication et des sites web divers et vari\u00e9s). D’autre part, mais de fa\u00e7on coh\u00e9rente avec ce p\u00e9rim\u00e8tre restreint de la bulle, quand on analyse la dynamique de la bulle et le comportement des acteurs (tels Facebook), ce sont des m\u00e9canismes particuliers, inh\u00e9rent \u00e0 ce type de march\u00e9s, qui sont mis en avant et donnent, me semble-t-il, une allure imm\u00e9diatement plus rationnelle \u00e0 certains investissements.<\/p>\n Le premier enjeu est celui de march\u00e9s g\u00e9n\u00e9rant de fortes externalit\u00e9s de r\u00e9seau.<\/a> Les r\u00e9seaux sociaux en font partie (avez-vous imagin\u00e9 \u00eatre le premier utilisateur de Facebook ? Un peu ennuyeux, non ?). Or, il s’av\u00e8re qu’ils sont \u00e9galement des march\u00e9s bifaces<\/a>. Sur un march\u00e9 classique soumis \u00e0 des externalit\u00e9s de r\u00e9seau, la course aux abonn\u00e9s est cruciale pour vendre ses propres services. Elle l’est encore plus si la mise en relation (publicitaire) des abonn\u00e9s avec les clients de l’autre face est une source potentielle de gros revenus, comme c’est a priori<\/em> le cas sur les r\u00e9seaux sociaux. Comme l’explique Christian Parisot, sur les r\u00e9seaux sociaux :<\/p>\n \u00ab\u00a0Cette audience mobile appara\u00eet comme une arme exceptionnelle pour valoriser demain la publicit\u00e9. Car \u00e0 la diff\u00e9rence du PC, il s\u2019agit de plus en plus d\u2019une audience tr\u00e8s cibl\u00e9e et g\u00e9olocalisable ce qui permet d\u2019imaginer toutes sortes de campagnes tr\u00e8s contextualis\u00e9es. C\u2019est par exemple le bon pour l\u2019achat d\u2019une paire de chaussures que l\u2019on re\u00e7oit en passant devant un magasin de la marque que l\u2019on a \u00ablik\u00e9\u00bb sur Facebook. Le nouvel algorithme mis en place par Facebook pour ses annonces publicitaires lui permet d\u2019ailleurs de cibler bien plus finement ses messages avec un retour sur investissement tr\u00e8s sup\u00e9rieur aux liens sponsoris\u00e9s de Google ou \u00e0 la publicit\u00e9 classique. C\u2019est la cl\u00e9 aujourd\u2019hui, d\u2019o\u00f9 l\u2019explosion du big data et des services qui y sont li\u00e9s.\u00a0\u00bb<\/p><\/blockquote>\n Or, par le biais des externalit\u00e9s de r\u00e9seau, si vous \u00eates le second sur ce march\u00e9 o\u00f9 \u00ab\u00a0le gagnant rafle la mise\u00a0\u00bb, dans une certaine mesure, vous \u00eates le dernier. Dans ce contexte, o\u00f9 Facebook est confront\u00e9 \u00e0 Google, Facebook est \u00ab\u00a0est obs\u00e9d\u00e9 par le fait de ne perdre personne et d\u2019additionner les milliards d\u2019usagers dans sa course \u00e0 l\u2019audience.\u00a0\u00bb. Si, comme la fin de l’interview le pointe bien (je vous invite \u00e0 la lire), ce choix n’est pas une garantie de succ\u00e8s, on comprend mieux que cette strat\u00e9gie a un fondement global qui n’est pas stupide. En tout cas, et mes connaissances du secteur ne me permettent pas d’aller plus loin sur le sujet, si l’on suppose que Whatsapp est vraiment un acteur sp\u00e9cifique sur son cr\u00e9neau.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" A d\u00e9faut de pouvoir rivaliser avec Steve Austin, l’homme qui valait trois milliards, les 55 employ\u00e9s de Whatsapp se d\u00e9brouillent pas mal, puisqu’en rachetant la soci\u00e9t\u00e9 19 milliards de dollars, Facebook les a – en quelque sorte – \u00e9valu\u00e9s \u00e0 344 millions de dollars chacun. 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